鋼鐵企業(yè)首例債市違約案一觸即發(fā)。

10月20日，中國(guó)中鋼股份有限公司發(fā)行的五年期“10中鋼債”將迎來(lái)回售期限。該債券發(fā)行規(guī)模20億，票面利率5.30%，由中鋼股份的母公司中鋼集團(tuán)提供無(wú)條件擔(dān)保。就目前市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，如沒(méi)外力，深陷債務(wù)危機(jī)的中鋼股份及母公司中鋼集團(tuán)均已無(wú)力回天。

違約風(fēng)險(xiǎn)步步逼近

早在此前，圍繞“10中鋼債”違約的種種跡象已經(jīng)露出端倪。

今年7月，中誠(chéng)信將中鋼股份的主體信用評(píng)級(jí)由AA-下調(diào)為BB，將“10中鋼債”的債項(xiàng)信用等級(jí)下調(diào)至BB，并列入可能降級(jí)的觀察名單。通常，BB級(jí)屬于違約風(fēng)險(xiǎn)較高的債券類(lèi)型，本月13日違約的保定天威主體信用也在月初被新世紀(jì)評(píng)為BB。

該評(píng)級(jí)報(bào)告表示，中鋼股份至今尚未披露2014年年報(bào)。而在2013年財(cái)報(bào)中，中鋼集團(tuán)總資產(chǎn)為1100億元，總負(fù)債為1033億元；中鋼股份總資產(chǎn)為1000億元，總負(fù)債為950億元。可見(jiàn)中鋼股份負(fù)債占中鋼集團(tuán)集團(tuán)總負(fù)債92%。

9月28日，“10中鋼債”承銷(xiāo)商中銀國(guó)際公告表明，因中鋼股份2014年報(bào)未發(fā)布，暫無(wú)法出具2014年“10中鋼債”發(fā)行人履約情況及償債能力年度分析報(bào)告，提醒投資者關(guān)注非正常情況。

10月10日，大限將至的中鋼股份宣布將該債券的回售登記期延長(zhǎng)至16日。隨后，市場(chǎng)上便流傳出一份以中鋼集團(tuán)名義出具的《關(guān)于懇請(qǐng)配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》，懇請(qǐng)投資者保持一致行動(dòng)，撤銷(xiāo)回售登記，中鋼集團(tuán)將按照發(fā)改委、國(guó)資委的解決方案實(shí)施。

函內(nèi)稱(chēng)，鑒于公司業(yè)務(wù)停擺，總部及部分子企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，若投資者在2015年10月行使回售選擇權(quán)，公司將無(wú)力兌付到期本息，勢(shì)必出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。記者就此致電中鋼股份，電話(huà)無(wú)人應(yīng)答。

公司經(jīng)營(yíng)困難已是事實(shí)。據(jù)公開(kāi)資料顯示，近年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高位，從2009年起一直在90%以上。招商證券報(bào)告指出，公司現(xiàn)金流穩(wěn)定性差，籌資性現(xiàn)金流在2012至2013年均為凈流出狀態(tài)，主要原因是借款籌集資金無(wú)法沖抵逐年增加的還債支出。

集團(tuán)深陷債務(wù)泥淖

子公司面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，母公司也早已背上債務(wù)重?fù)?dān)。中鋼集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的中央企業(yè)，中鋼股份是其下屬的一級(jí)核心子公司，然而有關(guān)其債務(wù)危機(jī)的傳聞早就鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。去年9月，有消息稱(chēng)“中鋼集團(tuán)銀行貸款逾期數(shù)百億元”，后被證實(shí)不屬實(shí)；今年5月，媒體曝出“中鋼集團(tuán)及所屬72家子公司債務(wù)逾千億元”。

從2010年起，集團(tuán)連續(xù)三年虧損，到2013年終于扭虧為盈，全年?duì)I收超1400億元，利潤(rùn)總額1.35億元，但資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)93.87%。

近年來(lái)鋼鐵市場(chǎng)進(jìn)入下行周期，今年上半年行業(yè)虧損全線擴(kuò)大，百家大中型鋼企營(yíng)收同比下降17.9%。外部環(huán)境持續(xù)低迷的確是導(dǎo)致中鋼集團(tuán)經(jīng)營(yíng)惡化的一大原因，但其自身問(wèn)題也難逃其咎。

從2004年到2010年間，中鋼集團(tuán)的銷(xiāo)售收入從201億元迅速膨脹至1800億元以上，翻了三番。早期盲目擴(kuò)張時(shí)的粗放經(jīng)營(yíng)和管理混亂產(chǎn)生了沉重的歷史包袱，即使日后兩度易帥、重組變革也難有實(shí)質(zhì)性改善。

去年，國(guó)資委任命集團(tuán)原黨委書(shū)記兼副總裁徐思偉接任總裁，徐思偉上任之后實(shí)行了業(yè)務(wù)重組、債務(wù)調(diào)整、體制變革等一攬子措施以期力挽狂瀾。

中鋼集團(tuán)也在積極自救。旗下的上市公司中鋼國(guó)際努力拓展海外和非鋼業(yè)務(wù)，今年5月簽下印尼和馬拉維共和國(guó)兩大訂單，合計(jì)金額超3億美金，共占公司2014年收入的18.3%，三季業(yè)績(jī)預(yù)告有望增長(zhǎng)。不過(guò)，整個(gè)集團(tuán)要走出債務(wù)泥潭仍然困難重重。

招商證券分析認(rèn)為，作為大股東及相關(guān)債券擔(dān)保人的中鋼集團(tuán)自身難保，難以給中鋼股份提供持續(xù)有力的財(cái)務(wù)支持。截至2013年末，中鋼集團(tuán)凈資產(chǎn)僅有67個(gè)億，未分配利潤(rùn)為-110億元，對(duì)凈資產(chǎn)構(gòu)成進(jìn)一步侵蝕。

“10中鋼債”明日大限將至，如果違約，將成為鋼鐵企業(yè)在國(guó)內(nèi)債市的首例。中鋼集團(tuán)的債務(wù)困境只是整個(gè)鋼鐵行業(yè)的縮影，而更加徹骨的“寒冬”或許才剛剛開(kāi)始。